聚焦五大产业并购发展，远期成漫空间广泛

（以下实质从信达证券《聚焦五大产业并购发展，远期成漫空间广泛》研报附件原文摘录）兖矿动力(600188)事件：2024年10月25日，兖矿动力发布2024年三季度敷陈，前三季度公司兑现商业收入1066.33亿元，同比-21.5%；归母净利润114.05亿元，同比-26.98%；扣非后归母净利润为110.5亿元，同比-22.45%；谋略算作产生的现款流量净额182.28亿元，同比+23.67%。三季度，公司兑现商业收入343.21亿元，同比-15.46%；归母净利润38.37亿元，同比-15.63%；扣非后归母净利润为37.52亿元，同比-10.66%。点评：煤炭：产销量执续增长，本钱限度线路优异。产销量方面：2024Q1-3，公司兑现煤炭产量10571万吨，同比+8.8%；煤炭销量10259万吨，同比+3.5%；其中自产煤销量9622万吨，同比+9%。2024Q3，公司兑现煤炭产量3673万吨，环比+6.1%；煤炭销量3472万吨，环比+1.6%；其中自产煤销量3246万吨，环比+4.3%。价钱方面：2024Q1-3，公司兑现煤炭销售均价683元/吨，同比-18.7%；自产煤销售均价为663元/吨，同比-16.5%。2024Q3，公司煤炭销售均价为656元/吨，环比-9.8%；自产煤销售均价为654元/吨，环比-3.2%。本钱方面：2024Q1-3，公司兑现煤炭单元本钱411元/吨，同比-13.7%；自产煤单元本钱为376元/吨，同比-2%。2024Q3，公司煤炭单元本钱378元/吨，环比-0.4%；自产煤单元本钱364元/吨，环比-6.5%。煤化工：产销量同比小幅下跌，盈利水平环比连续改善。产销量方面：2024Q1-3，化工品产量636万吨，同比-2.2%；化工品销量570万吨，同比-3.4%。2024Q3，化工品产量217万吨，环比+7.8%；化工品销量195万吨，环比+4.5%。价钱方面：2024Q1-3，化工板块兑现收入187亿元，同比-5%。2024Q3，化工板块兑现收入62亿元，环比-1%。本钱方面：2024Q1-3，化工板块本钱为148亿元，同比-6.4%。2024Q3，化工板块本钱为47亿元，环比-4.9%。公司化工业务2024Q1-3及三季度分裂兑现毛利率20.7%和24.2%，化工板块呈现执续改善态势。聚焦五大产业协同发展，2024年先后并购三家公司，在高端装备制造、贤慧物流以及矿业三个界限兑现彭胀发展。2021年公司《发展政策节录》建议在现存产业基础上重心发展矿业、高端化工新材料、新动力、高端装备制造、贤慧物流五大政策产业，并建议了了发展目标。矿业方面，力求5-10年煤炭产量范围达到3亿吨/年，建成8座以上千万吨级绿色智能矿山，并在现存多种非煤矿产钞票的基础上，拓展钼、金、铜、铁、钾等矿产界限，兑现由单一煤炭开采向多矿种开发转型。高端化工新材料方面，按照高端绿色低碳发展标的，延迟现存化工产业链，开辟化工新材料研发出产基地，力求5-10年化工品年产量2000万吨以上，其中化工新材料和高端化工品占比朝上70%。新动力方面，要鼓吹风电、光伏及配套储能等新动力产业技俩开发开辟，依托现存煤化工产业上风，有序发展下流制氢等产业，力求5-10年新动力发电装机范围达到1000万千瓦以上，氢气供应智商朝上10万吨/年。高端装备制造方面，要在现存装备制造产业基础上，专注发展高端煤机制造等传统上风居品，拓展风机等新动力装备制造，栽培中高端煤机制造等传统上风居品，栽培中高端系列居品。贤慧物流方面，要统筹居品、用户、第三方作事商，构建贤慧化物流体系。2024年以来，公司先后收购德国沙尔夫公司、物泊科技公司和高地资源公司，在高端装备制造、贤慧物流以及矿业三个界限兑现彭胀发展。收购德国沙尔夫公司，助力公司高端装备制造界限发展。2024年3月，公司以3216万欧元收购沙尔夫公司52.66%股权。沙尔夫公司是国外最初的井下单轨吊援助运载设备出产厂家，公司工夫装备水平先进、阛阓占有率高（各人装配的单轨系统中有34%来自沙尔夫公司），在中国、俄罗斯和南非等新兴阛阓具有上风阛阓所位。以2023年沙尔夫公司归母净利润488万欧元计较，兖矿动力收购PE估值为12.5倍，收购估值水平合理。兖矿动力得胜收购沙尔夫公司大致与自己煤炭产业变成协同效应，提升矿井装备工夫水平；此外还将以沙尔夫公司为平台蛊惑欧洲研发东说念主才加入；中永恒看本次收购使得兖矿动力在高端装备制造界限有所冲破，将来也将有望助力公司在高端装备制造界限执续发展。收购物泊科技公司，依托贤慧物流产业线路潜在协同效应。2024年5月，公司以15.5亿元并购物泊科技45%股权，并得回51.32%的表决权，对物泊科技变成限度。物泊科技缔造于2018年4月，主商业务为无车承运与无船承运电子平台业务，勉力于巨额商品供应链生态全体握住决议。物泊科技应用物联网和互联网工夫搭建平台，兑现东说念主、车、货的及时感知，为高下流企业间的高效协同提供协助。以2023年物泊科技净利润8707万元计较，兖矿动力收购PE估值为39.55倍。值得严防的是，本次收购物泊科技垂青的并非其自己盈利智商，而是贤慧物流产业与公司煤炭销售业务之间存在的潜在协同效应。通过收购物泊科技，兖矿动力煤炭销售业务生态由客户自提逐步滚动为送货上门，进一步增多公司煤炭销售业务的竞争力。将来跟着公司3亿吨煤炭产量目标的逐步兑现，贤慧物流产业也有望迎来执续发展。收购高地资源公司，周转加拿大钾矿资源，迈出由单一煤炭开采向多矿种开发转型的第一步。2024年9月，兖矿动力以兖煤加拿大100%股权和不朝上9000万好意思元的出资认购高地资源股权，来回后兖矿动力将对高地资源变成限度。高地资源在澳大利亚注册缔造，并于2012年2月在澳大利亚证券来回所上市，其主要业务为钾肥技俩的开发，核心技俩为西班牙北部的Muga技俩。按照JORC程序，其探明及限度的原位矿石储量为1.04亿吨，氯化钾品位为16.1%；一期和二期蓄意产能均为50万吨/年，估量产能为100万吨/年。当今高地资源领有的矿权处于绿地开发阶段，尚未产生收入。兖煤加拿大为兖矿动力于2011年缔造的境外全资子公司，位于加拿大萨斯喀彻温省，是一家从事钾盐勘察开发的公司，执有一项钾盐矿技俩（“索西技俩”）过头他四项钾盐矿权。索西技俩主要居品为氯化钾钾肥，按照NI43-101程序，其探明及限度的氯化钾储量为1.73亿吨，一期和二期蓄意产能分裂为200万吨/年和80万吨/年，估量产能为280万吨/年。限度2024年9月兖煤加拿大领有的矿权仍处于绿地开发阶段。本次收购高地资源，公司将加拿大钾矿资源给以周转，兑现钞票证券化。同期，应用高地资源拓展了公司钾矿业务，发达迈出了由单一煤炭开采向多矿种开发转型的第一步。盈利预测及评级：产能缺少驱动的新一轮景气周期仍处于早中期，咱们预测将来3年的国表里煤炭核心价钱将中高位初始。跟着公司内出产能持续开释，集团股东优质钞票有序注入和深远国企修订下的职工股权激发执续鼓吹，兖矿动力有望朝向“清洁动力供应商和天下一流企业”执续成长。咱们预测公司2024-2026年包摄于母公司的净利润分裂为153、178、198亿元，EPS为1.53、1.77、1.97元/股，对应PE为10.41、8.97、8.07倍。咱们看好公司高水平的治理、内生外延的成漫空间和将来发展转型政策，守护公司“买入”评级。风险成分：国表里动力政策变化带来短期影响；国表里宏不雅经济失速或复苏不足预期；发生缺欠煤炭安全事故风险；公司钞票注入程度受到不成抗力影响。